（图片开始：视觉中国）

蓝鲸新闻 6 月 2 日讯（记者 邵雨婷）5 月 31 日，AI 独角兽 MiniMax（0100.HK）发布公告，公司已于 5 月 29 日同中信证券签署指点契约，细密运行科创板 IPO 筹备，估量刊行东谈主民币股份落地 A 股，打造 A+H 两地上市架构。

2026 年 1 月 9 日，MiniMax 刚刚登陆香港联交所主板，从敲钟于今不外短短四个多月，这家由前商汤科技副总裁闫俊杰创立的 AI 大模子公司，如故迫不足待地踏上了纪念 A 股的征程。

在此之前，头部同业智谱（02513.HK）于 2026 年 2 月更新指点备案，并敲定双指点机构布局科创板。跟着国内两大自研通用大模子龙头先后开启回 A 程度，"大模子双雄"或将会师科创板。

赴港不足半年运行回 A，内行：有望达成估值抬升

MiniMax 斥地于 2022 年，自创立起便明确了聚焦全模态通用大模子研发的技能阶梯。公司自主研发了隐讳文本、语音、图像、视频及音乐的多模态模子，并基于这些模子推出了面向 C 端用户的 AI 原生愚弄（如海螺 AI、星野），以及奇迹企业与开发者的灵通平台。

在运行 A 股 IPO 之前，MiniMax 已是一级市集老本的焦点。

公开信息泄露，上市前公司累计完成 7 轮融资，总金额突出 15 亿好意思元，诱导了阿里巴巴、腾讯、小红书、米哈游等互联网巨头，以及红杉中国、高瓴老本、IDG 老本、经纬创投、云启老本等顶级财务投资机构的支捏。

1 月 9 日，MiniMax 以每股 165 港元的刊行价在港交所主板挂牌，召募资金总和约 55.4 亿港元，港股 IPO 时，14 家基石投资者共认购 3.5 亿好意思元。上市首日，公司股价即大涨约 109%，收盘报 345 港元，市值一举突破千亿港元。

尔后，公司股价一起呐喊大进，最高于 3 月 18 日盘中涉及 1330 港元 / 股，一度登顶"港股第一高价股"。历经四个多月的行情轰动，限度 6 月 1 日收盘，公司报收 708 港元 / 股，总市值为 2220.54 亿元，较刊行价涨幅突出 329%。

本年 3 月，MiniMax 发布上市以来的首份财报。财报泄露，2025 年，MiniMax 全年营收 7903.8 万好意思元，同比大涨 158.9%；全年经退换净吃亏 2.51 亿好意思元，较客岁同期大幅收窄。收入结构上，超七成营收来自国外市集。2025 年，公司国外收入约 5766 万好意思元，占总营收的 73%。

追随 MiniMax 运行回 A 程度，"大模子双雄"的老本竞走再度成为市集焦点。

本年 1 月，智谱与 MiniMax 先后在港股上市，被并称为港股"大模子双雄"，限度 6 月 1 日收盘，智谱报收 1466 港元 / 股，总市值约为 6536 亿港元，约为 MiniMax 市值的 3 倍。而本年 2 月，智谱新增国泰海通担任科创板指点机构，合股先期签约的中金公司搭建双保荐指点架构，目的相通锚定科创板 IPO。

为安在港股上市未满半年，两家大模子企业便先后运行回 A 程度？对此，蓝鲸新闻记者已向 MiniMax 致电致函，限度发稿未赢得讲演。

就此问题，蓝鲸新闻记者采访了天神投资东谈主、资深东谈主工智能内行郭涛，其暗示，"登陆 A 股粗略夯实企业原土上市主体定位，助力对接国内务企渠谈资源，兼顾国外业务布局与国内市集拓展节律。有望达成估值抬升、普及募资末端，且双上市平台可酿成融资互补，捏续支捏高额技能参加。"

中国城市发展护士院投资部副主任袁帅在接受蓝鲸新闻记者采访时候析称，"国内大模子赛谈正处于技能迭代与场景落地的要津窗口期，企业需要捏续参加大齐资金用于模子施行、算力采购与研发团队扩展。港股市集对未盈利科技企业的流动性支捏相对有限，AG真人国际中国官网登录入口走动活跃度与估值订价齐难以匹配企业高速发展阶段的融资需求。"

袁帅进一步解说谈，"而 A 股投资者状况为具备中枢技能壁垒的大模子企业给出更合理的估值溢价，比较港股市集受国外老本流动性影响、对中资科技股精深存在的估值折价，A 股的订价体系更能反应企业的真不二价值，也能让早期投资方赢得更顺畅的退出渠谈。"

API 价钱战内卷，大模子企业加快募资

刻下国内大模子赛谈内卷加重，全行业 API 订价战捏续发酵，总体来看，当今行业已酿成"通用模子降价走量、高端模子溢价保值"的新神志。

受存储芯片价钱暴涨的影响，部分高端模子 API 奇迹价钱上调或推出付费样式，举例，字节突出的豆包将于 2026 年 6 月下旬细密上线付费本色，分为三个付费层级，包月价钱从 68 元到 500 元不等。

不外，亦有大模子厂商接踵打响"价钱战"。5 月 27 日，小米通知 MiMo-V2.5 系列模子 API 遥远降价，最高降幅达 99%，不再辩别高下文窗口长度，且同等价钱下用量普及至底本的 5~8 倍。而此前不久，DeepSeek 刚通知其 V4-Pro 模子 API 遥远降价 75%。

minimax 旗下的海螺 AI，其订价也履历过屡次紧迫退换。据华福证券研报，率先，其禁受分级订阅收费样式，套餐价钱从每月 9.99 好意思元到 199.99 好意思元不等。2025 年 6 月 18 日，MiniMax 发布新一代 Hailuo 02 视频模子，并对会员订价进行了退换，其中最高级的至臻版会员年费高达 10788 元，即 899 元 / 月。

本年 3 月，MiniMax 将原有的 Coding Plan 全面升级为 Token Plan，这是大家首个支捏全模态模子的合股订阅策划，升级后，Plus 及以上套餐用户将获赠海螺视频、语音合成、音乐生成、图像生成等多模态模子调用额度，无需罕见付费。

从按量计费到"套餐制"，再到全模态整合，业内 Token 计费样式日益多元。伴跟着总共大模子行业竞争加重，企业要加大在算力采购、模子迭代、研发参加等方面的破费，因此，多家公司加快融资，行业进入老本化提速窗口期。

有机构指出，往日科技吃亏钞票只可远赴纳斯达克或港股寻找估值的场所将被透彻突破。跟着科创板优化第五套上市模范，将东谈主工智能纳入适配范畴，放宽未盈利硬科技企业上市门槛，为尚处吃亏、研发参加密集的大模子企业买通上市通谈，硬科技中枢钞票将加快在原土市集集聚。

对此，袁帅对记者暗示，"头部大模子企业回 A 对总共行业的影响是全地方的。在融资端，头部企业的告捷纪念会酿成示范效应，诱导更多一级市集老本向大模子赛谈歪斜；在产业端，头部企业赢得填塞的资金后，会加快大模子技能的迭代和场景落地；在老本市集层面，头部大模子企业登陆 A 股会普及东谈主工智能板块的举座质料，诱导更多长久资金竖立东谈主工智能讨论观点，板块的流动性和怜惜度齐会得到普及。"

不外，袁帅也同期合计，若多量未盈利大模子连系登陆 A 股，也会给东谈主工智能板块带来彰着的估值分化与投资风险。"总共板块的估值分化会越来越彰着，往日板块同涨同跌的情况会逐渐灭绝，投资者选股的难度会彰着普及。"

"另一方面AG真人国际(中国)官方网站，好多大模子企业当今还莫得自由的盈利样式，营收范畴小，捏续参加大，改日能否达成盈利存在很大的不笃定性，"袁帅称，"投资者需要更严慎地甄别企业的真不二价值，幸免盲目跟风投资带来的风险。"