好意思团一季度事迹全面击溃华尔街悲不雅预期，成为公司走出价钱战泥潭、盈利浅显化的紧要信号。

据华尔街见闻著述写说念，6 月 1 日，好意思团公布的最新财报骄傲，好意思团 2026 年 Q1 营收 910 亿元，经退换净失掉 49.7 亿元，25 年 Q4 为失掉 151 亿元。受竞争加重影响，中枢土产货营业由盈转亏，营销开支激增 51.1% 至 230 亿元。新业务收入增 21.3%，失掉收窄。

6 月 2 日，据追风来去台音问，摩根士丹利和瑞银在最新研报中指出，中枢财务数据开释出一个明确的信号：狞恶的外卖价钱战正在降温，公司的盈利才气正以超预期的速率回反正轨。

与此同期，一季度，好意思团全体失掉大幅收窄，即时配送业务的单元经济效益（UE）权贵改善，外卖客单价（AOV）与阛阓份额双双企稳。这意味着好意思团正从"烧钱换增长"的泥潭中抽身，中枢逻辑已从担忧现款流粉碎转向利润率推广与新业务界限擢升。

基于此康健施展，摩根士丹利与瑞银双双重申看多态度：大摩守护"超配"评级及 120 港元方针价，瑞银守护"买入"评级及 128 港元方针价。两大投行一致合计，好意思团二季度外卖业务有望已矣盈亏均衡，盈利浅显化之路还是全面开启。

摩根士丹利：失掉收窄速率超预期，上调 CLC 盈利预测，方针价守护 120 港元

摩根士丹利在最新发布的研报中，将好意思团评级守护为超配（Overweight），方针价守护120 港元（对应 2027 年预期市盈率 18 倍），并将 2026 年中枢土产货营业板块（CLC）运牟利润预测上调 12%，以反馈外卖 UE 失掉收窄速率快于预期。

一季度事迹超预期的中枢动手

摩根士丹利指出，一季度最大的正面惊喜来自即时配送业务的失掉收窄。CLC 运营失掉为 20.30 亿元，大幅优于摩根士丹利预估的失掉 42.68 亿元及阛阓一致预期的失掉 43.76 亿元，超出幅度达 33.3%。全体 CLC 运牟利润率为 -3.2%，较上年同期收窄 24 个百分点。

外卖 UE：二季度有望已矣盈亏均衡

摩根士丹利权衡，二季度 CLC 运牟利润将转正至约 30 亿元东说念主民币（含会员投资），澳门在线赌钱娱乐网入口即时配送业务全体失掉将进一步收窄至约 4.37 亿元（其中外卖盈利约 3.13 亿元，闪购失掉约 7.50 亿元）。

处置层表露，外卖 UE 在 4 月和 5 月已已矣盈利，6 月走势则取决于 618 促销行径的力度。摩根士丹利合计，好意思团相对阿里巴巴的外卖单元经济上风在一季度已进一步扩大至每单约 3 元东说念主民币（四季度为 2 元），竞争神色已基本趋于理解。好意思团在客单价 30 元以上订单中的阛阓份额守护在 70%，笼统 GTV 份额推测约 60%。

到店酒旅（IHT）：竞争压力犹存，利润率基本理解

摩根士丹利权衡，二季度 IHT 的 GTV 和收入增速与一季度左近，分辨约为 11% 和 9%，运牟利润约 43 亿元，运牟利润率环比理解在 25%。在监管层面，更有劲的战略辅助有望匡助好意思团进一步擢升高星旅馆阛阓份额，但到店餐饮业务仍濒临抖音抓续加大补贴带来的竞争压力。摩根士丹利权衡下半年利润率将基本理解，但将抓续存眷竞争神色变化。

新业务：失掉略有扩大，Keeta 海外化聚焦盈利

摩根士丹利权衡，二季度新业务运营失掉将较一季度小幅扩大至约 24 亿元（一季度为 21 亿元），AG真人国际(中国)官方网站主要来自小象超市（当今已进入 55 个城市）的推广及 Keeta 的抓续参加。香港业务已已矣抓续盈利，沙特阿拉伯的 UE 改善显明提速，权衡将在 2026 年某个期间点已矣盈亏均衡，并于 2027 财年阔绰盈利。摩根士丹利指出，好意思团将连接将 Keeta 海外业务的盈利改善置于阛阓推广之上。

瑞银：盈利浅显化旅途明晰，上调 2027-2028 年盈利预测，方针价 128 港元

瑞银在最新发布的研报中，守护好意思团买入（Buy）评级，方针价守护128 港元（基于 SOTP 分部估值法），并在一季度事迹发布后微调 2026 年预测，同期将 2027-2028 年每股盈利预测上调 15%-19%。

一季度事迹：退换后运营失掉大幅好于预期

瑞银指出，一季度总收入同比增长 5.6% 至 910.39 亿元，稳妥预期。退换后运营失掉为 41.46 亿元，大幅优于阛阓一致预期的失掉 70.47 亿元，主要成绩于即时零卖（闪购）UE 的权贵改善。非 IFRS 净失掉为 49.68 亿元，好于阛阓一致预期的失掉 67.19 亿元，超出幅度达 26.1%。

外卖：客单价回升，份额企稳，UE 设立加快

瑞银对外卖业务抓积极成见。一季度外卖订单量增速约为 +8%（同比），收入同比下落 7%，但较四季度的 -10% 有所改善，主要因补贴有所收窄。

在竞争层面，处置层暗示，好意思团在订单量和 GTV 方面相对阿里巴巴的阛阓份额抓续改善，外卖订单量 /GTV 份额守护在 55%/60% 以上，客单价 30 元以上订单份额守护在 70%。

瑞银终点指出，自 3 月以来客单价（AOV）出现更为显明的回升，这被归因于好意思团更强的用户粘性及用户对补贴的明锐度缩短，从而推进 4 月和 5 月的盈利才气改善。但 6 月可能因 618 促销行径而有所回落。

瑞银权衡，外卖业务将在二季度已矣接近盈亏均衡（对比一季度每单失掉约 0.9 元东说念主民币），受益于故意的季节性要素；但下半年因季节性骑手补贴增多，UE 可能略有回落。瑞银对 2026 年全年外卖 UE 的预测为每单失掉 0.3 元东说念主民币。此外，监管层面对竞争的握住若进一步减轻补贴，将带来 UE 的上行空间。

到店业务：竞争神色趋于分化，利润率保抓理解

瑞银对到店业务抓中性成见。一季度到店 GTV 增速约为 +12%（同比），收入增速约为 +8%（四季度为 +10%），运牟利润率环比基本理解在约 25%。惊骇的宏不雅环境及抖音加大补贴的影响，在一定经由上被好意思团削减非中枢品类补贴所对消。瑞银合计，好意思团与抖音在品类上的互异化竞争策略日趋显明，两边均愈加注意盈利性而非此前的浓烈竞争。权衡二季度，瑞银权衡 GTV/ 收入增速守护在 +12%/+8%，利润率理解在 25%。

CLC 全体：二季度运牟利润有望转正

瑞银权衡，二季度 CLC 收入增速将加快至约 +5%（一季度为 +0.1%），运牟利润将从一季度的失掉 20.30 亿元转正至约 32 亿元东说念主民币。这一预测已包含约 8 亿元东说念主民币的品牌告白及会员职权参加（一季度为 5 亿元），用于留下中枢用户。

新业务：Keeta 界限擢升，失掉收窄

瑞银指出，一季度新业务运营失掉环比大幅收窄至 21.16 亿元（四季度为 46.50 亿元），主要受益于 Keeta 运营界限的擢升。权衡二季度AG真人国际(中国)官方网站，瑞银权衡新业务失掉将小幅扩大至约 24 亿元，主要由新进入阛阓的初期失掉动手。